北森控股(09669)：2025财年ARR增速有望提升，目标价下调至6港元

快讯摘要

中金维持北森控股“跑赢行业”评级，预计2025财年ARR增速将提升，目标价下调至6港元。公司2024财年收入增13.8%，亏损收窄至1.05亿元，毛利率提升至64%。

快讯正文

【中金维持北森控股“跑赢行业”评级，预计2025财年ARR增长提速】

中金公司近日发布报告，维持北森控股(09669)“跑赢行业”评级，并预计其2025财年年度经常性收入(ARR)增长将加速。尽管下调了目标价8%至6港元，但公司2024财年业绩表现符合市场预期，收入达到8.55亿元，同比增长13.8%。经调整归母净亏损从2023财年的3.01亿元大幅收窄至2024财年的1.05亿元。

北森控股在2024财年展现出强劲的增长韧性，ARR增速从2023财年的12%恢复至16%。云端HCM解决方案客户总数增至5,532家，客均ARR提升至13.7万元。公司通过推动新客户多模块售卖及老客户增购，购买两个及以上模块的客户ARR占比达到72%，客户平均购买模块数增至1.8个，存量客户订阅收入留存率为106%。

展望未来，北森控股计划全面支撑中国企业出海，并在多语言、多时区、多币种、出海合规等方面进行产品升级。同时，公司将推出面向大型企业的“人才数位化”产品，以及更懂人才的AI场景和“AI面试官”商业化。此外，公司将持续聚焦央国企和大客户战略，并积极发展生态伙伴，强化解决方案及项目交付能力。

财务方面，北森控股的经调整毛利率同比改善7.6个百分点至64.0%，其中云端HCM解决方案和专业服务的经调整毛利率分别提升至78.8%和22.0%。经调整归母净利率大幅收窄至-12.3%，预计2025财年将进一步收窄至10%以内。

风险提示包括宏观经济疲弱、行业竞争加剧及产品迭代不及预期。